全球氣候變化、環(huán)境保護(hù)等問題是全人類所面臨的共同挑戰(zhàn)。2020年突如其來的新冠疫情也使我們更加深刻地意識到，各界必須大力加強(qiáng)對環(huán)境、社會、治理（ESG）的關(guān)注，積極促進(jìn)全球的可持續(xù)發(fā)展。

2020年9月，習(xí)近平主席在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論中表示中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度、采取更加有力的政策和措施，并提出了在2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的“雙碳”目標(biāo)，體現(xiàn)了我國在環(huán)境保護(hù)和應(yīng)對全球氣候變化上的大國擔(dān)當(dāng)，也為我國實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型制定了路徑。

但實(shí)現(xiàn)這一宏偉目標(biāo)并非易事。從實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰到完成碳中和我國只有30年時間，相比于世界主要碳排放國家而言可以說是“壓力大、時間緊、任務(wù)重”。以主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的歐盟、美國和日本為例，其從實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰到實(shí)現(xiàn)碳中和有至少40年以上的時間，遠(yuǎn)超我國30年的目標(biāo)。

圖1 主要國家碳排放量，百萬噸

我國較高的碳排放總量和我國制造業(yè)大國的地位是相關(guān)的。我國制造業(yè)增加值約占全球的28%，二氧化碳排放占比也在30%左右。與其他產(chǎn)業(yè)相比，制造業(yè)具有資本密集度高、生產(chǎn)過程對環(huán)境影響較大等特點(diǎn)，隨著中國工業(yè)化進(jìn)程的加快和高度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，相應(yīng)地也承擔(dān)了較大的碳排放量。從人均碳排放量來看，本世紀(jì)初以來我國人均碳排放量增長較快，目前已超過歐盟，但仍低于美國、日本。2019年中國的人均碳排放量不足美國的二分之一（圖2）。從歷史角度來看，自工業(yè)革命以來，中國累計(jì)溫室氣體排放總量仍明顯低于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，約為美國的一半、歐盟的60%左右（圖3）

圖2 人均碳排放量，噸

圖3 各國歷史累計(jì)碳排放量，十億噸

為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)和節(jié)能減排等都需要大量的資金支持。目前針對“雙碳”目標(biāo)的資金需求已經(jīng)有不少測算，規(guī)模級別都是百萬億人民幣。如此巨大的資金需求，政府資金只能覆蓋很小一部分，絕大部分需要通過金融體系利用市場資金來彌補(bǔ)。這就需要建立和完善綠色金融政策體系，引導(dǎo)和激勵金融體系以市場化的方式支持綠色投融資活動。

為幫助社會各界更好地了解綠色金融這一重要領(lǐng)域，畢馬威中國發(fā)布《助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，綠色金融大有可為》報告，對綠色金融的發(fā)展背景、主要領(lǐng)域、發(fā)展方向和金融機(jī)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型之路等方面進(jìn)行了梳理和研究，并對綠色金融的五個重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行了深入分析，包括綠色信貸、綠色債券、碳排放權(quán)交易市場、ESG投資和綠色保險：

1. 綠色信貸

作為綠色金融的支柱性產(chǎn)品，綠色信貸是指銀行在貸款過程中，將符合環(huán)境監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)、污染治理效果和生態(tài)保護(hù)作為信用貸款的重要考核條件，對推動經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型發(fā)揮著重要作用，幫助商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)社會與經(jīng)濟(jì)效益的雙贏。目前國際最具代表性、應(yīng)用較為廣泛的綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)是“赤道原則”。此外，國際上還形成了“綠色信貸原則”和“可持續(xù)發(fā)展關(guān)聯(lián)貸款原則”，作為發(fā)展綠色信貸產(chǎn)品和項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。

我國從政策入手，通過構(gòu)建監(jiān)管體系、規(guī)范統(tǒng)計(jì)分類制度、完善考評框架，以及通過央行綠色再貸款、將綠色信貸納入宏觀審慎評估體系（MPA）等，鼓勵商業(yè)銀行參與綠色信貸發(fā)行并創(chuàng)新綠色信貸產(chǎn)品，使綠色信貸成為我國綠色金融發(fā)展中起步最早、發(fā)展最快、政策體系最為成熟的產(chǎn)品，并呈現(xiàn)出以下幾大特征：

規(guī)模不斷擴(kuò)大，存量世界第一：截至2021年一季度，我國綠色貸款余額達(dá)13萬億元，較上季度增長9%。綠色信貸在中國金融機(jī)構(gòu)總信貸中的占比也保持了穩(wěn)步增長。截至2021年一季度末，我國綠色信貸的占比已達(dá)7.2%，較2018年末提高了1.2個百分點(diǎn)（圖4）。

  圖4 中國主要金融機(jī)構(gòu)綠色信貸余額及占比

商業(yè)銀行為參與主體，投放行業(yè)較為集中：從信貸投放主體來看，商業(yè)銀行是綠色信貸中的主要參與主體，其中大中型上市商業(yè)銀行的綠色信貸余額占據(jù)了“半壁江山”。2020年年末部分大中型商業(yè)銀行綠色信貸規(guī)模已達(dá)到7.4萬億元，較去年同期平均增幅超過23%（圖5）。其中，工行、農(nóng)行、建行和興業(yè)銀行2020年末綠色信貸的余額都超過萬億元。

圖5 2020年部分商業(yè)銀行綠色信貸余額年末值

從投放行業(yè)來看，綠色信貸目前主要集中在交通、能源等行業(yè)，占比超過50%。截至2021年一季度，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)的綠色貸款余額達(dá)3.85萬億元，占比29.5%；其次為電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)綠色貸款，貸款余額為3.73萬億元，占比28.6%（圖6）。同時，綠色建筑按揭貸款、汽車消費(fèi)貸等創(chuàng)新型綠色信貸產(chǎn)品也日益豐富。

圖6 我國主要金融機(jī)構(gòu)綠色貸款余額結(jié)構(gòu)分布

   在商業(yè)銀行加快推動綠色信貸的同時，氣候與環(huán)境風(fēng)險也日漸成為金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管者關(guān)注的重要風(fēng)險之一。央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（Network for Greening the Financial System，簡稱NGFS）研究顯示，金融機(jī)構(gòu)面臨的氣候與環(huán)境風(fēng)險主要來自兩方面：轉(zhuǎn)型風(fēng)險和物理風(fēng)險（圖7）。國際上許多監(jiān)管機(jī)構(gòu)都在敦促銀行開展氣候與環(huán)境風(fēng)險壓力測試并提高風(fēng)險管理能力。我國銀行業(yè)在這一領(lǐng)域也在積極探索，但目前仍處于起步階段，未來需要不斷完善評估模型和方法論，提高對綠色轉(zhuǎn)型過程中信貸風(fēng)險的監(jiān)控和管理。

圖7 氣候和環(huán)境風(fēng)險到金融風(fēng)險的傳導(dǎo)示意圖

2. 綠色債券

綠色債券是指專門用來為氣候或環(huán)境項(xiàng)目籌集資金的債務(wù)證券。自2007年歐洲投資銀行發(fā)行全球首只綠色類債券以來，國際綠色債券在債券種類、發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行范圍以及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)等多方面不斷完善。

從發(fā)行的地區(qū)和國家來看，歐洲、北美和亞太地區(qū)是全球綠色債券發(fā)行規(guī)模最大的三個地區(qū)，三者總發(fā)行規(guī)模占全球93.3%（圖8）；從發(fā)行總量上看，美國是全球綠色債券發(fā)行總量最大的國家，中國與法國分別位居世界第二和第三（圖9）。

圖8 2020年全球各主要地區(qū)綠色債券發(fā)行規(guī)模，十億美元

圖9 截至2020年綠色債券發(fā)行總規(guī)模前十國家，十億美元

從發(fā)行主體來看，近年來包括資產(chǎn)擔(dān)保債券（ABS）、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的私人主體發(fā)展較快，其中金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)占最主要地位；公共發(fā)行主體中，政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)揮重要作用（圖10）。從資金投向來看，能源、建筑和交通運(yùn)輸領(lǐng)域是熱點(diǎn)領(lǐng)域，每年有80%左右的綠色債券資金被用于這三個領(lǐng)域（圖11）。

    圖10 不同發(fā)行主體綠色債券發(fā)行規(guī)模，十億美元

圖11綠色債券資金投向占比

我國在2015年發(fā)行了第一支綠色債，隨后綠色債券政策體系逐步建立并不斷完善，特別是2021年4月發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》在統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券定義和項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)、豐富綠色債券支持項(xiàng)目方面都有著重要意義。值得注意的是，新版目錄在四級分類上，不再將煤炭等化石能源清潔利用項(xiàng)目納入綠色債券支持范圍，這也與國際綠債標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨同（圖12）。

圖12 2021年新版目錄框架示意

目前我國綠色債券發(fā)展較快，體系已相對成熟，截至2020年末，我國綠色債券存量為8132億元人民幣，居世界第二。據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院公布的數(shù)據(jù)顯示，到2020年，境內(nèi)外累計(jì)發(fā)行規(guī)模已突破1.4萬億人民幣（圖13），雖然由于新冠疫情影響，當(dāng)年新增發(fā)行規(guī)模小于2019年，但發(fā)行數(shù)量同比增長，產(chǎn)品創(chuàng)新更為多樣。

圖13 境內(nèi)外綠色債券歷年發(fā)行規(guī)模

我國綠色債券的發(fā)行人主要集中在工業(yè)與公用事業(yè)部門，上市地點(diǎn)以境內(nèi)市場為主，發(fā)行年限集中在10年以下，發(fā)行的債券中有超半數(shù)被評為AAA級。未來綠色金融將在引導(dǎo)并調(diào)動社會資本投向綠色領(lǐng)域、為我國“雙碳”目標(biāo)注入市場活力等方面發(fā)揮更加重要的作用。

3. 碳排放權(quán)交易市場

碳排放權(quán)交易的概念最早出現(xiàn)于1997年12月簽訂的《京都議定書》，其中所確定的六種溫室氣體排放量均可折算為二氧化碳當(dāng)量進(jìn)行計(jì)量，因此溫室氣體排放權(quán)交易被稱為“碳排放權(quán)交易”，進(jìn)行此類交易的市場被稱為“碳排放權(quán)交易市場”，簡稱“碳交易市場”。

歐盟碳排放權(quán)交易體系（EU ETS）是目前世界上參與國最多、交易金額最大、發(fā)展最成熟的碳排放權(quán)交易市場。EU ETS起源于2005年，通過持續(xù)擴(kuò)大覆蓋的行業(yè)和溫室氣體的范圍，不斷減少免費(fèi)配額和加強(qiáng)市場化水平，以及逐漸縮減碳排放許可量等措施，對推動歐盟降低碳排放發(fā)揮了積極作用（圖14）。了解其發(fā)展和特點(diǎn)對我國仍處于發(fā)展初期的碳交易市場具有很好的借鑒意義。

圖14 EU ETS的四個發(fā)展階段

我國的碳交易市場建設(shè)起始于區(qū)域碳市場的先行試點(diǎn)。自2011年起，北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳和福建等八省市相繼啟動試點(diǎn)碳市場。地方交易所交易額普遍較小，2020年8個地區(qū)合計(jì)成交僅16億元。除廣東、湖北和天津外，其他地方市場的成交額均不足億元（圖15）。雖然各試點(diǎn)碳市場活躍程度、碳配額價格不一，但也為全國碳市場的建設(shè)與運(yùn)行累積了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

圖15 2020年地方碳交易所總交易額，億元

2021年7月16日，備受矚目的全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動上線交易。交易首日，全國碳市場交易總量410.40萬噸，交易總額為2.1億元，均價約51元每噸。首批納入碳市場覆蓋的2000多家重點(diǎn)排放企業(yè)均集中于發(fā)電行業(yè)，碳排放量總量超過40億噸二氧化碳，意味著中國的碳排放權(quán)交易市場已經(jīng)成為全球覆蓋溫室氣體排放量規(guī)模最大的碳市場。和歐盟碳市場相比，我國碳排放市場覆蓋行業(yè)依然有限、碳價較低，目前還沒有推出碳期貨等衍生品交易，未來發(fā)展空間巨大。

4. ESG投資

隨著環(huán)境保護(hù)、可持續(xù)發(fā)展等理念逐漸深入人心，全球范圍內(nèi)對企業(yè)環(huán)境、社會、治理（ESG）的關(guān)注也在日益加強(qiáng)，ESG投資迅速崛起。例如，截至2020年底，美國有82只ESG交易型開放式指數(shù)基金（ETF），總規(guī)模達(dá)到530億美元，同比增長236%。在ESG產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，國際資管公司普遍采取的方式是考慮ESG相關(guān)風(fēng)險并進(jìn)行ESG整合，形成符合可持續(xù)發(fā)展理念的ESG產(chǎn)品（圖16）。

圖16 國際ESG基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的核心要素

我國目前發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品大多數(shù)屬于“泛ESG基金”范疇，主要關(guān)注ESG中的環(huán)境領(lǐng)域。自2005年首次推出以來，我國的泛ESG基金增長迅速，截至2021年7月6日共有61家基金公司發(fā)布了167只泛ESG基金，其中明確為ESG主題的有19只。從基金類型來看，混合型和股票型基金的規(guī)模較大，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量多。從基金持倉行業(yè)配置情況來看，基金選擇的重倉行業(yè)涵蓋了電力設(shè)備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)等多個行業(yè)(圖17)。在可持續(xù)發(fā)展成為主流共識、ESG風(fēng)險影響不斷增強(qiáng)的全球趨勢下，未來ESG投資的價值將進(jìn)一步提升，ESG投資有望成為資本市場的廣泛實(shí)踐，進(jìn)一步成為推動全球可持續(xù)發(fā)展的中堅(jiān)力量。

圖17重倉該行業(yè)的ESF基金，只

5. 綠色保險

綠色保險是綠色金融的重要組成部分，也是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)過程中提高風(fēng)險管理的一個重要工具。國際上綠色保險主要以環(huán)境污染責(zé)任保險為代表，同時不斷擴(kuò)大服務(wù)范圍并發(fā)展出豐富的產(chǎn)品體系，如巨災(zāi)保險、綠色建筑保險、碳保險等。

我國在2007年起試點(diǎn)環(huán)境責(zé)任保險，隨后不斷加快構(gòu)建綠色保險體系，鼓勵和支持綠色保險產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展。截止2020年末，我國保險行業(yè)提供的綠色保險保額達(dá)到18.3萬億元，綠色保險投資余額達(dá)5615億元，涉及城市軌道交通建設(shè)、高鐵建設(shè)、清潔能源、污水處理等多個領(lǐng)域。2020年綠色保險保額達(dá)到18.3萬億元，同比增長24.9%（圖18）。2020年賠付金額達(dá)到214億元，同比增長11.6%（圖19）。 

圖18 2018年-2020年綠色保險保額及增速

圖19 2018年-2020年綠色保險賠付金額及增速

在綠色保險產(chǎn)品方面，我國已形成以環(huán)境污染責(zé)任保險為代表、種類多樣化的綠色保險產(chǎn)品體系，同時也在積極推動產(chǎn)品品種的創(chuàng)新，打造多樣化的保險產(chǎn)品體系，目前已為多個行業(yè)提供風(fēng)險保障，如綠色交通、綠色建筑、綠色能源、氣候治理等。此外，保險機(jī)構(gòu)也在大力推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，將大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用于綠色保險業(yè)務(wù)的開發(fā)和優(yōu)化，綠色保險科技前景廣闊。

綠色金融未來發(fā)展方向

綠色金融的未來發(fā)展將呈現(xiàn)幾個主要方向：進(jìn)一步統(tǒng)一綠色金融標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化ESG信息披露、完善激勵和約束機(jī)制、增強(qiáng)綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和多樣性。

統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)：

不同綠色金融產(chǎn)品品種的分類標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一：如《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》，剔除了“煤碳清潔技術(shù)”等化石能源相關(guān)的高碳項(xiàng)目，但其他綠色能源的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及《綠色信貸指引》中還未做相應(yīng)調(diào)整。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國綠色信貸和綠色債券的界定偏窄：如國際上綠色信貸包含與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的、能夠促進(jìn)和支持環(huán)境和社會長期發(fā)展的經(jīng)濟(jì)活動，國內(nèi)綠色信貸范圍局限于綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展、降低碳排放的貸款。綠色債券方面我國對綠色項(xiàng)目認(rèn)定、募集資金使用、外部評估、存續(xù)期管理等方面與國際也有一定差異。

強(qiáng)化ESG信息披露：

披露強(qiáng)制性不足：我國ESG信息披露仍以自愿披露為主，也缺少相關(guān)量化的綠色考核指標(biāo)，對于機(jī)構(gòu)資金的投向和產(chǎn)生的效益也為進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和考核。國際上，如歐盟、英國、法國等國家已經(jīng)有強(qiáng)制披露ESG相關(guān)信息的要求。

披露標(biāo)準(zhǔn)不一：如中國人民銀行、滬深交易所及銀行間交易商會均有綠色債券信息披露的標(biāo)準(zhǔn)但存在差異性。其中，金融債券的披露要求明確，但對于其他類別的債券在披露內(nèi)容上沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)。

完善激勵和約束機(jī)制：

我國綠色金融激勵機(jī)制尚未充分考慮不同金融機(jī)構(gòu)在不同綠色金融產(chǎn)品和項(xiàng)目中面臨的風(fēng)險差異，因此激勵機(jī)制也未進(jìn)行差異化設(shè)定，導(dǎo)致激勵效果不佳。

企業(yè)獲得貼息資金支持較難：涉及綠色融資項(xiàng)目時，如財政貼息會直接支付給融資企業(yè)，而不是金融機(jī)構(gòu)。對融資企業(yè)來說，其綠色融資需求增加，但金融機(jī)構(gòu)作為資金供給方對推動綠色融資項(xiàng)目動力不足。同時，融資企業(yè)需要先獲得綠色融資再向財政部門申請貼息，而政策不統(tǒng)一、不同地方對政策標(biāo)準(zhǔn)理解不一，也增加了企業(yè)獲得貼息資金支持的難度。

增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣性：

加大綠色金融與金融科技融合應(yīng)對行業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)、難點(diǎn)：利用科技手段加速綠色征信系統(tǒng)的建設(shè)，加快完善綠色金融市場基礎(chǔ)設(shè)施；促進(jìn)綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，解決產(chǎn)品同質(zhì)化問題；簡化綠色項(xiàng)目識別流程，從而提高綠色金融服務(wù)質(zhì)量和效率；建立分布式數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)跨部門數(shù)據(jù)開放共享，從而提升綠色金融監(jiān)管效率與水平等。

需場景、標(biāo)準(zhǔn)、人才、政策協(xié)同發(fā)力：綠色金融科技發(fā)展仍處于探索階段，仍需探索商業(yè)可持續(xù)的落地場景、缺乏綠色金融科技方面標(biāo)準(zhǔn)、缺乏金融科技與綠色金融復(fù)合型人才是當(dāng)前綠色金融科技面臨的主要問題與挑戰(zhàn)。
  同時，金融機(jī)構(gòu)也亟需加快綠色化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)碳足跡管理、開展氣候風(fēng)險壓力測試、調(diào)整信貸政策和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，同時積極開發(fā)更豐富的綠色金融產(chǎn)品，推動綠色金融科技的發(fā)展。

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助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo) 綠色金融大有可為 (assets.kpmg)

本文來源：《畢馬威中國》

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